联準会传声筒警告：Fed对12月降息无共识，讯息黑箱已成未爆弹

政府停摆让关键经济数据消失，联準会在「黑箱」里讨论 12 月是否再降息，内部分歧显露
（前情提要：联準会传声筒喊「Fed全面断网」：失去第三方小非农就业数据，市场加剧不确定性 ）
（背景补充：联準会传声筒警告：政府关门让Fed决策艰难，年底摸黑降息或取消？ ）

本文目录

• 数据断线：市场预期急转弯
• 三大争点：鹰鸽分歧难弭
• 鲍尔的平衡术：公开谈分歧
• 展望：数据回归未必能解套

 

素有联準会传声筒之称的华尔街日报记者 Nick Timiraos 今日公开点出联準会的矛盾，他认为联邦準备理事会（Fed）再度站上聚光灯，却没有带来清晰方向。随着美国政府停摆迈向史上最长纪录，官方就业与通膨统计全面停刊，决策者宛如在浓雾中摸索，12 月是否再次降息成了悬而未决的「罗生门」。华尔街对此屏息以待，因为任何风吹草动都可能改变全球资金流向。

数据断线：市场预期急转弯

停摆自 10 月 1 日开始，劳工部与商务部的核心报告同步暂停发布，鲍尔形容当前处境「像在浓雾里开车」。在 9 月、10 月已连降 2 码（共 50 基点）后，联邦基金利率目标区间落在 3.75%–4%。然而 10 月底会议结束，鲍尔罕见直说 12 月降息「远非板上钉钉」，直接拉响警报。

市场反应迅速，根据 SSGA 数据，降息机率从近 100% 掉到 63%–75%。在缺乏官方统计的空窗期，投资人转向私营调查，却发现涵盖度与一致性都不足，风险偏好明显退潮。 而黄金冲上每盎司 4,050 美元的多年新高，正是避险情绪升温的缩影。

三大争点：鹰鸽分歧难弭

Timiraos指出，数据黑洞让委员内部长期存在的立场差异被放大，讨论焦点集中在三个问题。

第一，通膨是否受控？ 鹰派认为川普政府关税终将转嫁到零售端，重演 1970 年代与 2021–22 年判断失误的噩梦。鸽派则指出企业缩减加价空间，反映需求疲弱。停摆前最后一笔资料显示，9 月核心通膨三个月年化率 3.6%，仍高于 2% 目标。

第二，就业疲软意味什么？ 鸽派主张，过去三个月非农月均仅增 2.9 万人，9 月私人部门甚至减少 3.2 万人，失业率升至 4.3%，已呈放缓讯号；不降息恐将经济推入衰退。鹰派回击，移民减少压缩劳动供给才是真因，宽鬆政策可能误刺激需求。

第三，利率是否仍具限制性？ 鹰派警告，两次降息后利率已接近中性水準，再动手风险过高。鸽派却认为政策尚具抑制效果，仍有空间支撑就业而不致推高通膨。

鲍尔的平衡术：公开谈分歧

面对张力，鲍尔改变以往透过声明「话里有话」的手法，选择直接点出不确定性，目标是降低市场对单一结果的押注。他坦言：「人们就是有不同的风险承受能力，这导致了观点分歧。」

「（12 月降息）远非板上钉钉。」

在高盛最新分析里，主流情境依旧是 12 月会降息，但关键已从「会不会」转向「降多少」与后续指引。眼前的「轻微停滞性通膨」难题，让稳定物价与促进就业的双重使命碰头，考验主席的协调技巧。

展望：数据回归未必能解套

业界共识认为，即使国会达成协议、统计局恢复运作，分歧也不会马上消失，Fed 或需扩大引用质化调查与私营指标，以降低未来资料中断的冲击。

另一方面，Independent Institute 指出，总统川普公开偏好低利率，使央行独立性面临额外压力。官员必须在政策可信度与政治风险间拿捏分寸。

总结而言，Timiraos 认 12 月利率会议已成为前所未见的多重考题：一边是数据真空与政策传导的不确定性，一边是鹰鸽各自抓住不同风险叙事。无论最终选择维持或再次降息，市场能否信服，将取决于联準会如何在资讯不足下，仍清楚传递未来路径。答案不只牵动美国，也将直击全球投资组合的核心配置。