比特币盈利供应量跃升至63%：为何分析师持谨慎态度

比特币链上盈利状况已从3月低点大幅回升，但分析师Axel Adler Jr.指出，市场仍缺乏更强有力的行为确认来证明持续反转正在进行中。

在5月19日的《比特币晨间简报》中，Adler指出两个备受关注的链上指标呈现矛盾信号：比特币盈利供应占比（Percent Supply in Profit）和短期持有者支出产出利润率（STH-SOPR）。前者显示出有意义的结构性复苏，后者则表明近期买家尚未实现持续盈利，缺乏足够信心来验证这轮上涨。

"盈利供应在投降阶段后有所恢复，但短期持有者仍未实现持续盈利，"Adler写道，"目前仍缺乏反转的行为确认。"

比特币逼近关键区域 短期持有者发出预警

Adler数据显示，截至5月18日，比特币7日简单移动平均盈利供应占比已从3月53.6%的低点攀升至63.3%。这一回升意味着更多流通中的比特币链上成本基础低于当前市价，较今年早些时候的投降阶段明显改善。

但在该分析框架下，这轮复苏仍不完整。Adler指出当前读数仍较1月份72%以上的水平低约10个百分点，且低于历史累计平均值76.9%。在他看来，这显示比特币仍处于复苏阶段，未完全进入正常化盈利状态。

"当前水平仍低于约76.9%的历史累计平均值，"Adler写道，"这意味着市场仍处于复苏阶段。若能在当前价格动态下重返70%以上，将是供应结构正常化的首个信号。"

更脆弱的信号来自短期持有者。Adler表示比特币STH-SOPR 7日移动平均已从今年早些时候0.97以下的投降区域回升，但始终未能坚定站稳中性阈值1.0上方。截至5月18日该指标报0.9994（比特币价格约76,900美元），略低于中性线。

这很关键，因为STH-SOPR追踪短期持有者（通常指持币不足155天）移动的代币是盈利还是亏损卖出。读数低于1.0意味着这些市场参与者平均在亏本抛售。对Adler而言，该指标近期跌破阈值比整体供应盈利能力的表面改善更重要。

"STH-SOPR 7日移动平均在2026年2月初触及周期低点0.967，"Adler写道，"这是明确的投降区域，当时短期持有者普遍实现亏损。随后的复苏是渐进的。"

4月当比特币突破75,000-80,000美元区间时，该指标曾稳定在1.001-1.009范围。但简报显示，回落至0.9994标志着在阈值上方维持约两周后首次跌破1.0。Adler认为这警示复苏仍高度依赖价格守住狭窄支撑带。

"现在的关键问题是STH-SOPR能否再次守住1.0上方，或随价格继续下跌，"他写道，"若失守1.0且价格低于76,000美元，将增加盈利供应占比重新测试3月低点的风险。"

目前Adler将市场立场描述为中性偏谨慎。76,000-77,000美元是关键区域，若能守住该支撑，足以推动STH-SOPR重返1.0上方。更强确认需要STH-SOPR在5-7个交易日内维持在1.0以上，同时比特币持稳于78,000-80,000美元区间，且盈利供应占比迈向68%-70%。

下行情景更为紧迫。Adler指出主要风险是可能回落至73,000-74,000美元，这可能拖累STH-SOPR重回0.98-0.99区间，并阻碍盈利供应占比的改善。

截至发稿，BTC报价77,015美元。