富达最新比特币研究挑战传统60/40投资组合

富达数字资产公司通过最新研究报告为比特币提供了更犀利的机构级论证：并非要求所有配置者都必须持有，而是强调零仓位现在需要主动辩护。在3月25日发布的研究中，Chris Kuiper指出比特币在投资组合中的作用已不能被边缘化，尤其当经典60/40组合的底层假设面临压力时。

报告开篇即以罕见直白的框架发问："核心问题不再是比特币是否值得考虑"，富达表示。取而代之的是："你当前的比特币配置比例是多少？为什么？" 对其研究团队而言，零敞口或许仍成立，但如今需要"经过充分论证的合理依据"。

微量比特币配置，显著组合影响

该论点首先基于比特币的历史数据。富达指出比特币在过去15年中有11年成为最佳表现资产，并在多个时间维度上展现出最高收益及最佳风险调整后收益。报告承认比特币波动率仍是组内最高，但强调其夏普比率与索提诺比率仍具优势，而债券无论名义还是通胀调整后的表现都尤为疲软。

随后研究将讨论从理念层面转向组合构建。富达着重分析比特币的硬顶上限、与主要资产类别的长期低相关性，以及对货币扩张的敏感性。

报告中最有力的宏观论断是：全球M2变化以r平方计算可解释过去15年87%的BTC价格波动，但富达明确警示相关性不等同因果。同时论证比特币与黄金在抗通胀叙事上相似，但在多元化组合中互补而非替代。

对配置者最具实操意义的是组合回测部分。以美股60%+美债40%的传统组合为基准，富达证明历史上添加BTC能提升年化及总收益。波动率如预期上升，但风险调整后收益的提升形成补偿，当配置比例从1%增至3%时，夏普与索提诺比率改善最为显著。

对保守型管理者更具启发的是：最大回撤增幅远低于普遍预期，这既得益于低相关性，也因年度再平衡机制防止比特币占比失控。

后续建模更加激进：采用保守参数（比特币年化收益25%/波动率50% vs 股票14.5%/债券2%）进行均值-方差优化时，最佳夏普组合包含9.4%比特币且完全剔除债券。

凯利公式测算显示基于历史年化收益可达65%仓位，但富达立即声明非投资建议，并指出保守参数下该数值将降至10%。关键不在于建议采用该比例，而揭示比特币的非对称收益特征可支持超出直觉的配置权重。

至此报告对60/40组合的挑战显性化。富达指出传统组合近十年的优异表现得益于四十年利率下行、股票估值扩张及政策对信贷市场的反复托底。

质疑这些顺风因素能否持续：债券面临剧烈亏损时段、股债相关性上升、持续债务扩张下的实际负收益风险；股票则因高估值呈现"完美定价"状态，即便AI与轻资本模式支撑利润率。

报告虽未规定统一BTC权重，但立场明确：比特币并非要替代所有传统资产或作为单向宏观对冲。其核心论点是——当固收资产可能丧失稳定器功能且股票估值已反映高预期时，即便微小比特币配置也能从非显著初始权重产生"实质性成果"。

截至发稿，BTC报价69,935美元。