为什么比特币今天暴跌？分析师称合成BTC供应才是真正问题

时间：2026-02-07 15:25:02 编辑：袖梨来源：一聚教程网

2月6日比特币一度暴跌至6万美元关口，24小时内清算了超过26亿美元的杠杆头寸。这是自2022年11月FTX崩盘以来最严重的单日跌幅。多数媒体将此归咎于宏观压力和市场情绪疲软。

但DeFi研究员CryptoNobler指出，真正的问题是结构性缺陷，且已酝酿数月之久。

他认为比特币已不再遵循供需资产的价格发现机制，衍生品完全主导了定价权。

"当供应量能被合成创造时，稀缺性便不复存在。稀缺性消失后，价格不再由链上活动决定，而是由衍生品市场掌控。"

2100万枚的硬顶去哪了？

链上硬顶依然存在。但比特币最初的价值主张依赖两个要素：固定供应量与非再抵押属性。

当华尔街在比特币底层协议之上叠加现I金交割期货、永续合约、期权、ETF、主经纪商借代、包装BTC及总收益互换时，这一框架就被打破了。

投资组合工具PortfolioXpert创始人、技术分析师Bob Kendall支持这一观点。

"一旦能合成制造供应量，资产就不再稀缺。稀缺性消失后，价格博弈就变成了衍生品游戏，而非供需市场。"

CryptoNobler提出"合成流通量比率"(SFR)概念：1枚真实BTC现在可同时支撑ETF份额、期货合约、永续合约、期权Delta、经纪商带宽和结构化票据。

"这是对单枚代币的六重债权。这不是自由市场，而是戴着比特币面具的部分准备金定价体系。"他警告道。

他补充说，这种结构性破裂曾在黄金、白银、石油和股票市场被衍生品主导时发生过。

两位研究者描述了不断重复的循环：创造无限纸质BTC→逢高做空→强制平仓→低价回补→循环操作。CryptoNobler称之为"库存制造"。

本次暴跌符合该模式。在26亿美元清算中，超过21亿美元来自强制平仓的多头头寸。衍生品市场引领抛售，而现货市场相对平稳。

比特币在触及6万美元低点后反弹至66,000美元附近。

当前问题是：在市场认清真相前，这种循环还将持续多久？