迈克尔·塞勒引发争议，MSTR跌破关键mNAV水平

迈克尔·塞勒重新引发了关于微策略资本计划的争议，因该公司mNAV本周跌破1.0倍关键水平。他在社交媒体发布简短推文，询问若公司开始在图表中添加绿色圆点将引发何种后果，并附上展示微策略比特币持仓与股权指引的图表。此番言论出现之际，MSTR股价从近期高点暴跌后徘徊于177美元附近，同时该公司正面临1月中旬被剔除出MSCI指数的风险。

mNAV区间指标重获关注

微策略指引文件显示，当mNAV低于1.0倍时，公司可能发行债券回购MSTR股票；而较高mNAV区间则指向增发股票收购更多比特币。截至2025年11月30日的数据显示，其比特币持仓量为649,870枚，价值594.5亿美元。因此当前mNAV回落将市场注意力转向潜在回购，而非继续增持BTC。

塞勒发言后不久，分析师Crypto Kid指出该公司mNAV实际已于两日前跌破1.0倍。他认为该临界值意味着回购而非购入新比特币的时机到来，这一解读严格符合公司将回购触发点设在mNAV1.0倍以下的官方指引。

微策略CEO冯磊表示，仅当MSTR交易价格低于mNAV且缺乏额外资金时才会考虑出售BTC，并强调此举需满足特定触发条件。该表态使得当前关于资本配置的讨论更趋激烈。

分析师激辩BTC抛售可能性

mNAV数据加剧了分析师的猜测。Starknet CEO Eli Ben-Sasson认为微策略可能选择出售BTC并回购MSTR，此举既可提升mNAV又能改善市场形象。Joe Burnett认同该观点，指出发行数字债券回购股票比增持BTC更具增值效应。

彼得·希夫则抨击塞勒模式损害股东价值，称该策略缺乏实际收入流，本质类似庞氏骗局。Jeff Walton反驳此说法，将微策略架构类比于管理长期资产流动的保险模型。

另有信贷分析师指出微策略面临双重压力：出售BTC将动摇其"持有"核心理念并加剧市场紧张，还可能放大比特币的整体跌势。

MSTR暴跌加剧市场压力

MSTR股价跟随比特币深度回调，从457美元重挫至177美元，同期BTC自90,000美元高位回落30%。此番剧烈波动引发市场担忧，叠加1月中旬MSCI可能将其除名的风险，投资者正密切关注公司后续动作。

对冲基金经理Michael Kao认为微策略现阶段不太可能出售BTC，因其债务仍属可控范围。这一评估为围绕该公司资本路径的矛盾信号再添新注脚。

随着压力持续升级，一个关键问题正主导投资者关注：微策略将转向股票回购，还是坚持其长期奉行的比特币增持策略？

延伸阅读：比特币大涨背景下微策略股价反跌4%，暴露塞勒模式债务风险

结论

微策略mNAV跌破1.0倍红线，重新点燃关于股票回购、BTC抛售及MSTR股价暴跌的争论。分析师观点严重分化，同时市场亏损与MSCI评估在即形成双重压力。随着环境趋紧，塞勒的下一步决策已成为市场焦点。