双管齐下策略：稳定币霸主 Tether 同时推动 Plasma+Stable 的真正意图

从稳定币发行商到全球支付基础设施，Tether 正在收回长期让利给以太坊和波场的市场红利。本文源自 haotian 所着文章，由 Foresight News 整理及撰稿。
（前情提要： Plasma 空投爆赚下一站？背后顶级创投 Founders Fund 还有哪些潜力项目）
（背景补充： 五大稳定币链全解析：发展策略、社群、开发进度和核心数据（Plasma、Stable、Codex、Noble 与 1Money））

 

想必很多人都有错过 @PlasmaFDN 的不甘心，也对 Tether 另一条稳定币链 @Stable 抱有期许，当然更多是困惑，为何 @Tether_to 要同时推动 Plasma+Stable 双管齐下的策略？Stable 会发币吗？稳定币霸主 Tether 到底意图何在？来，让我分享我的理解：

简单而言：Tether 透过 Plasma 和 Stable 的「双管齐下」策略，其实是要把多年让利给以太坊和波场的「市场红利」收回，实现其从稳定币发行商到全球支付基础设施的商业模式大跃进。

1）先说抢回蛋糕的问题，目前 USDT 已经有 1,700 亿美元的规模，年交易量甚至超过了 PayPal 和 Visa 的总和，而 Tether 只能赚 3-4% 的国债利息，虽然年利润也有 130 亿美元了，但和它实际创造的价值相比简直九牛一毛，如何理解呢？

比如，USDT 作为 DeFi 流动性的关键环节，其每年产生的交易手续费实际上给了以太坊网路（波动的 Gas 费），这部分手续费成本由用户承担被以太坊网路捕获了，而 Tether 并未从中获利，如果 Tether 自家的稳定币链推出，理论上这部分交易费就可以纳入囊中了。

另外，众所周知波场凭藉 USDT 的支付需求赚得盆满钵满，仅 2024 年波场的收入就有差不多 20 亿美元，这部分钱 Tether 也没办法直接受益。

所以，Tether 做 Plasma 和 Stable 双管齐下的直接动因就是收回多年被以太坊和波场掌握的 USDT 交易费用、支付服务费等 DeFi 生态收益权。

这严重限制了 Tether 对其 USDT 庞大稳定币经济的控制权，随着 Plasma 和 Stable 基础设施的成熟铺开，这部分让渡多年的红利，是时候重新夺回来了；

2）那么，该如何理解 Plasma 和 Stable 的各自定位呢？

Plasma $XPL 是由 Tether 姊妹公司 @bitfinex 支持并获得 @peterthiel 投资的稳定币链，是 To C 端定位，由比特币提供安全和抗审查特性，其杀手锏是面向 TradFi 挑战 Paypal 的支付地位，同时整合 100+ DeFi 协议来吸纳加密货币的原生收益；

比如，Plasma One neo bank 产品矩阵，提供 10% 的被动储蓄收益和 4% 的消费返现借记卡，若没有监管阻碍，一定会在传统支付赛道掀起轩然大波，抢夺属于 Paypal 等支付旧系统的市场份额；

又比如，Plasma 透过 EVM 相容性整合了全加密货币基础设施，目标把 @aave@ethena_labs 等等赚钱业务能力强的协议纳入自己的收益版图中，来巩固其借记卡的生息优势，不然为何 4% 的国债收益之外，Plasma One 为何能有 10% 的储蓄收益。

而且，Plasma 还引入了专用通道，透过 paymaster 补贴用户的 Gas 费，让原本玩转加密货币 DeFi 生态所需的网路拥堵成本转嫁到了协议本身，实现了零手续费的交互，这对 C 端用户的吸引力非常之大。

Stable 则是由 Tether 自己计划发行的「纯 USDT」稳定币链，是一条 To B 端的支付链，使用 USDT 作为 Gas 费和结算层，可能会专注于支付结算场景。

基于此理解，就解答了大家疑惑的两个问题：

1、Stable 会不会发币，根据 Tether 执行长 @paoloardoino 最新採访的透露，Stable 会保持最小化複杂性，不会添加额外代币机制。换句话说，暂时不会发新币， $USDT 就是它发的币；

2、Stable 存在的意义是什么？大概率要取代波场的 USDT 生态位，其目标要做 B 端支付渠道整合，比如其最近引入了 Paypal 的 PYUSD，看起来 Stable 意欲做稳定币之间的结算层，进一步强化 USDT 的稳定币老大哥位置。

何况一旦 Stable 发新币会直接冲击到 XPL 的生态价值捕获能力，Plasma 和 Stable 完全可以互通，用 XPL 代币来对 Stable 上的渠道方进行激励，以帮助各个稳定币发行方更好利用 Stable 结算，同时接入 Plasma 来捕获整个 USDT 大生态的吸纳价值。

所以，如果 Plasma 未来对标 Paypal 重构传统支付基础设施的野心实现，如果其回收加密货币多年 DeFi 稳定币经济活力价值的目标达成，你还会觉得现在 12B 的 FDV 高吗？

当然，商业野心和实际落地是两码事，以太坊、波场等原生加密货币生态不会眼睁睁看着市场份额被 Plasma 抢占，用户迁移也需要时间成本；Paypal、Visa 等传统支付巨头也不可能轻易投降，其 Plasma One 的 10% 储蓄若被监管判定违规呢？

显然，这背后的变数还很大。但有一点很肯定：Tether 做了多年稳定币发行商的生意，目前已经剑指全球支付基础设施巨头的更宏大目标了。