鲍尔警告市场估值过高「美股翻空」，Fed传声筒：保持降息大门敞开（演讲重点整理）

联準会主席鲍尔（Jerome Powell）发表题为「经济展望与框架审查」的讲话，他指出当前面临通膨上行和就业下行的双重风险，并警示股市估值过高的状况。
（前情提要：两大联準会官员齐放鹰！博斯蒂克喊「今年不会再降息」，穆萨莱姆：劳动市场不弱就别想再宽鬆）
（背景补充：联準会九月FOMC降息1码，鲍尔喊「关税影响有限」，比特币涨破117300）

 

美东时间 23 日的演讲稿中，鲍尔再次警告，联準会的双重使命：充分就业和价格稳定均面临威胁，两面的风险意味着没有毫无风险的政策路径。假如降息幅度过大或速度过快，可能无法有限控制高通膨、让通膨持续高于联準会 2% 的目标，而假如货币紧缩维持太久，则可能无谓地拖累劳动力市场。

鲍尔指出，「短期内通膨存在上行风险，就业则存在下行风险，这是一个有挑战的局面」。在「活力不足、略显疲软的劳动力市场」形势下，就业下行的风险已增加。正是因为就业风险增加导致风险平衡变化，上週联準会才决定降息。

对于关税，鲍威尔重申，合理的预期是，关税对通膨将有短暂影响，只会导致一次性的价格波动。不过，「一次性」的波动并不意味着「立即发生」，可能会持续几个季度。鲍尔仍认为，联準会必须密切关注关税可能带来的持续性影响，称要确保关税不会演变为持续性的通膨问题。

总的来说，鲍尔本次讲话没有透露任何资讯，暗示他会不会在 10 月的下次联準会货币政策会议上支持降息。

TradeStation 的市场策略全球主管 David Russell 评论称，鲍尔在为今年第四季度关税导致通膨上升的预期情形做铺垫。他这样做是为了在应对川普政府的政治压力时给自己留有余地，同时通过强调关税的影响是暂时的来缓和舆论。他说：

「鲍尔不想得罪白宫，但他也不会屈服。他留有余地，以便应对未来可能出现的通膨压力。鲍威尔并非有意採取鹰派立场，但他试图避免一些激进激降息的强烈要求。」

鲍尔保持降息大门敞开，间接回应贝森特批评

有「联準会传声筒」之称的资深联準会报导记者 Nick Timiraos 评论称，鲍尔本次事先準备的演讲稿基本上重複了他在上週联準会公布降息当天新闻发布会上的说辞。相对而言，本次讲稿的一个亮点是，儘管上週降息，鲍尔判读认为政策利率「仍有适度限制性」。

从鲍尔的以上判断看，Timiraos 认为，这意味着，如果联準会官员继续认为近期劳动力市场疲软对经济的负面影响压倒了通膨上升的影响，今年联準会就还有进一步降息的空间。他认为，鲍尔的讲话显示，他保持对未来降息敞开大门。

美国财长贝森特本月 5 日发文批评，联準会存在机构臃肿和职能扩张的问题，认为这些是川普政府质疑联準会独立性的主要原因。Tmiraos 指出，在本次讲稿中，鲍尔还间接回应了贝森特等人的此类批评。

鲍尔回顾了 2008 年金融危机和 2020 年新冠疫情如何迫使联準会採取非同寻常的措施，避免更严重的经济危机。他的结论是：

「儘管经历了两次前所未有的巨大冲击，美国经济的表现与其他主要发达经济体相比依然稳健，甚至更胜一筹。」

鲍尔称股票估值「相当高」后 三大股指下挫

本週二演讲后的问答环节，鲍尔说，无法再认为美国劳动力市场是稳健的，现在的确看到劳动力市场实质性疲软的现象。金融稳定的风险并未增加。银行业资本头寸良好，家庭的财务状况良好。当前的金融稳定性风险并不高。

对于关税，鲍尔称，关税并非一个重要的通膨因素。关税的传导机制并没有想像的那么显着。大部分预测显示，关税的传导现象将持续至 2026 年。

鲍尔认为，相对于历史水平，某些资产价格偏高。从许多指标看，股市估值相当高。

被问及联準会官员对市场价格的关注程度，以及他们是否对较高的价格水平持更宽容的态度时，鲍尔表示：

「我们会关注整体金融状况，并思考我们的政策是否正朝着自己期望的方向影响金融市场。但你说的没错，从许多指标来看，例如股票价格，目前的估值相当高。」

鲍尔认为，企业犹豫是因为他们不知道该怎么做。美国经济处于一个解雇水平偏低、招聘活动也偏低的状态。低失业率和低就业经济对年轻工人来说很艰难。

谈到人工智慧（AI），鲍尔认为现在判断 AI 的影响为时过早。AI 意味着某些岗位将被淘汰。研究表明，AI 并非招聘放缓的一个主要原因。招聘放缓在一定程度上与政府公共政策的不确定性有关。

鲍尔还称，联準会的货币决策不会考虑党派政治。很多人不相信这点。鲍尔批评那些认为联準会某些举措是出于政治动机的人，称他们的说法「毫无根据」。

鲍尔提到股市被高估后，道指转跌，三大美股指由此悉数盘中转跌，标普和纳指跌幅扩大。鲍威尔讲话结束不久，三大指数刷新日低，纳指跌近 1.1%，标普跌逾 0.7%，道指跌幅略超 100 点、跌逾 0.2%。