日本最大比特币矿场的现状变迁

日本企业MetaPlanet效仿MicroStrategy，将资产负债表转换为比特币资产。尽管日本政府尚未批准现货加密货币ETF，且现行税制对加密货币交易施加沉重负担，但像MetaPlanet这类公司的股票仍被视为受监管的比特币敞口替代品。

随着监管环境变化，这一优势正面临考验。

从比特币替代品到高波动性权益资产

背景
该公司从酒店业务转型为比特币储备工具。近期入选富时指数吸引被动资金流入。由于本土缺乏ETF且税负沉重，投资者将MetaPlanet视为"伪ETF"。
政策变革在即：日本税制调查会正讨论对加密货币收益统一征收20%税率（与股票相同），远低于当前最高55%的税率。这可能促进直接持币。与此同时，以日本国债为支撑的日元稳定币JPYC正作为受监管的流动性工具获得关注。

一切皆有可能
据《金融时报》报道，MetaPlanet股价较其比特币持仓净值存在逾400%溢价。若比特币下跌30%-50%，可能引发更剧烈的股票抛售。持续发行股票和权证虽能募集资金，但引发股权稀释担忧。
BeInCrypto指出MetaPlanet的溢价依赖自我强化循环：高溢价支持募资→购买更多BTC→维持溢价。若比特币下跌，该循环将被打破。
另一方面，分析师指出其稳定的BTC收益记录和低负债表明，由于较高的调整后净资产值(mNAV)允许按比例扩大BTC购买规模，股权稀释或比担忧的程度更轻。

最新动态
MetaPlanet申请海外发行最多5.55亿新股。公司披露其比特币持仓达18,991枚，价值约21亿美元。该股年内涨幅达480%。Benchmark Research测算实际波动率为133.9%。

MicroStrategy的前车之鉴

历史视角
MicroStrategy曾展示牛市期间如何利用NAV溢价通过股权融资购买BTC。当更便宜、简单的投资渠道出现时，溢价收缩且融资窗口收窄——这正是MetaPlanet需应对的风险。VanEck观察到美国市场存在类似机制。

未来展望
MetaPlanet计划到2027年建立大规模比特币储备。其挑战在于：随着ETF和直接持币渠道扩展，需证明股权融资模式仍具竞争力。若溢价收缩，资本纪律和现金缓冲将至关重要。

专家观点
Bitwise欧洲研究主管André Dragosch就相关问题向BeInCrypto发表评论：

"购买MetaPlanet股票实质上是通过受监管载体获取比特币敞口。" —— Kronos Research Vincent Liu

"家族办公室的第二、三代成员正开始了解并参与虚拟货币投资。" —— 路透社援引瑞银中国财富管理高管