企业拥抱比特币，加密货币持仓量突破1000亿美元

2025年的加密货币市场正乘着机构化浪潮高歌猛进，宏观经济阴霾逐渐消散，投资者对另类资产的需求与日俱增。但在价格波动表象之下，一场更深刻的变革正在重塑企业资金管理理念。

一批被称为"数字资产国债公司"（DATCOs）的新型上市公司正在崛起。与早期企业将加密货币视为高风险投机资产不同，这些公司正将比特币和以太坊等数字资产与法币、黄金并列作为核心储备资产。

银河研究最新报告《数字资产国债公司的崛起》显示，这种现象正在呈指数级扩张。这些企业合计持有超1000亿美元数字资产，占全球代币供应量的比重不断提升，正在改变公开市场的资本配置策略。

数据显示，当前DATCOs共持有约791,662枚BTC（价值930亿美元）和131万枚ETH（40亿美元），分别占比特币总供应量的4%和以太坊供应量的1.1%。这些持仓规模已堪比部分主权财富基金，彰显数字资产作为金融基础设施获得的重视。

虽然比特币仍是绝对主角，但以太坊正获得收益导向型企业的青睐。被纳入储备的ETH通常用于质押，为企业闲置资产创造被动收益。

SharpLink Gaming、BitMine、GameSquare等新兴DATCOs则开始配置其他Layer-1代币，它们更倾向能产生收益的资金管理方案，而非单纯押注代币升值。

DATCOs也绝非被动持有型ETF。多数公司运用高级资本市场策略扩充加密储备：当股价超过净资产价值时，通过ATM股权融资将股票溢价转化为低成本加密资产；通过PIPE交易、私募配售或SPAC合并加速积累。这种策略已创造巨额账面利润——部分公司凭借牛市周期中的建仓，未实现收益已达数十亿美元。

加密国债激增引发泡沫担忧

虽然多数DATCOs因资本市场优势集中于美国，但该模式正在全球快速复制。海外上市公司纷纷效仿此类策略，既增强了加密市场流动性，也建立起股价与数字资产价值的联动机制。

但这一趋势暗藏风险：股票溢价骤降、监管压力升级或流动性紧张都可能引发恐慌抛售。更值得警惕的是，许多DATCOs的估值远超其对应资产价值（部分高达10倍），令人担忧新一轮投机泡沫正在形成。

目前约160家上市公司控制着近百万枚BTC，其中35家企业各自持有超1.2亿美元加密货币，DATCO模式已成气候。但随着新玩家不断涌入，创新与炒作之间的界限正日益模糊。